本期投研君介绍一个属于家用电器行业的上市公司。荣泰健康603579）主营按摩器具的设计、研发、生产、销售以及打造按摩体验平台，提供共享按摩服务，基本的产品为按摩椅和按摩小件。据介绍，公司是国内按摩椅市场的有突出贡献的公司及全球按摩椅重要的生产企业，已专注按摩椅研发设计制造26年，具备完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系。公司旗下拥有“荣泰”及“摩摩哒”品牌，“荣泰”品牌专注于中高端按摩椅，向消费者传递高端、大气和品质保证的品牌形象，“摩摩哒”主要是针对入门级中低端价位产品，通过共享按摩进入大众视野，公司将其打造成面向年轻消费者的轻松、时尚品牌。

  在翻阅财报后，投研君了解到公司业绩最好的一年是2018年，当年归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报2.5亿元、2.6亿元、23亿元，次高峰是2019年，三者分别报3亿元、2.5亿元、23.1亿元。

  公司业绩首次攀上1亿元以上是在2015年，该年公司扣非净利润约为1.37亿元。2020年至2023年公司业绩处于某些特定的程度的波折期，扣非净利润回到1亿元至2亿元的区间，除了2021年和2022年扣非净利润分别报1.26亿元和1.35亿元略低于2015年水平，其余两年都高于2015年。

  2023年公司的扣非净利润是近四年最优的，归母净利润同比增长23%至2亿元，扣非净利润同比增长近50%至1.9亿元，营收略下滑7%回至18.6亿元。虽然面对全球经济稳步的增长动能放缓和消费需求疲软的宏观经济环境，按摩器具行业需求放缓竞争加剧，但公司针对不一样国家、不同市场和不同渠道的特点积极调整产品结构，强化降本增效，线上渠道积极布局全价位段产品，通过品牌自播等方式加大对抖音的资源投入，抖音线上直销收入实现了迅速增加，并且受益于汇率及大宗原材料价格回落等因素，营业收入虽同比会降低，但盈利能力和利润率得到较大的改善。

  2024年一季报显示，公司归母净利润、扣非净利润、营收分别录得0.63亿元、0.61亿元、4亿元，同比增长67%、136%、4%，其中扣非净利润几乎追平2021年历史同期顶配水平，另外毛利率同比提升6.6个百分点至35.9%，仅次于2016年和2017年处于38%至40%的范围，可见公司的综合竞争力仍在提升，通过差异化的品牌策略，不仅有助于扩大市场占有率还分散了市场风险，高端产品获得了更多消费者的认可。对比投研君在5月22日提及的按摩器械ODM有突出贡献的公司奥佳华002614）营收规模更大但盈利能力仍有待进一步恢复，荣泰健康的韧性相对更强。

  在遍历经营评述后，投研君发现值得留意的细节。公司提到其三大业绩驱动因素，包括人们对健康保健产品需求提升，与健康相关的垂直领域进入发展快车道。在国内市场，淘系平台、苏宁消费多个方面数据显示，国民在缓解压力、放松身心的按摩保健器具的投入呈现出强劲趋势;在国际市场，按摩保健器具老客户美国、西欧、东亚市场订单也逐步恢复与增长。其次，近年来老龄化进程加速，由于中老年人都会存在血液循环不畅、经络受阻等健康问题，按摩器具作为具备一定缓解作用的产品，消费需求有望在老龄化进程下提升。再者，现阶段随着工作节奏变快、社会压力增大、白领群体患职业病的人数上升，医疗保健花钱的那群人呈年轻化趋势，慢慢的变多按摩器具购买人群为85后年轻消费者。

  在销售经营渠道方面，公司提到其线多家门店。线上渠道目前已成为新兴家电的主要销售渠道，市场规模逐步扩大，占比逐渐提升。通过近几年发展，公司沉淀了丰富的互联网营业销售能力，已全方面覆盖国内主流电子商务平台并积极运用直播、短视频等新兴经营销售的方式拉近了与消费者的距离，提高了交易转化率。在海外市场上，公司积极寻找品牌合作商，通过为境内客户提供ODM产品，参与全球按摩椅行业的竞争。经过多年经营，公司在研发设计、生产管理、成本控制等方面存在非常明显优势，产品已销售至美国、欧盟、韩国、东南亚及“一带一路”沿线国家和地区，与当地重要的品牌经营商建立了稳定的合作关系。

  在创新方面，公司格外的重视技术研发在企业经营中的作用，一直秉承“科技让生活更健康”的经营理念，其研发包括4个主要方向：一是加强对按摩椅前沿技术的研究，包括机芯、导轨、按摩工艺手法等;二是通过产品外观设计、材料等方面的不停地改进革新，创造消费需求、引领行业趋势;三是以按摩椅为载体，对外部技术的应用，诸如智能语音交互、VR、健康云管理等新技术进行转化，以丰富按摩椅的功能，提高用户黏性;四是通过流水线排布及生产动作优化，在保证质量的前提下，提升产品的制造效率。公司于2023年完成了多项新品的研发工作并积极地推进按摩椅生产制造的标准化，提高智能制造水平和产品质量。另外公司还热情参加行业标准的制定，为行业发展贡献力量。值得一提的是公司新产品S80按摩椅荣获2023MUSE设计金奖，RT7730按摩椅获得2023MUSE设计银奖，展现了公司在产品设计领域的卓越成就。

  下面我们关注分析师的关注热度。公司在2017年初上市，2017年至2023年公司各年获得的分析师关注次数分别为31次、60次、32次、31次、16次、30次、39次，总体而言变化相对平稳，并没有因某一两年业绩下滑就出现关注热度持续下滑的迹象，投研君认为这与公司的业绩韧性有关。今年以来公司共收获11次分析师关注。

  东方财富300059）的高博文在4月18日点评了公司的2023年报，他指出公司是国内按摩椅市场的龙头，专注按摩椅研发设计与制造26年，采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略，线）多渠道布局，国内国外多市场发展。我们调整公司2024年-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024年-2026年实现营业收入22.07亿元/25.52亿元/28.34亿元，归母净利润2.38亿元/2.79亿元/3.18亿元，对应PE分别为12/10/9倍。维持“增持”评级。当前，高博文在南财投研通分析师评价(家用电器行业)行情类排行榜位列第7名。

  4月26日公司发布了2024年一季报，浙商证券601878）的闵繁皓作出了点评，他谈到了收入端方面，国内消费承压、韩国订单减少导致收入略有压力;利润端方面，收入结构性改善、费用率降低大幅度的提高盈利能力。预计公司2024年-2026年实现收入21亿元/24亿元/26亿元，对应增速分别为10%/15%/12%;预计公司2024年-2026年实现归母净利润2.5亿元/2.9亿元/3.3亿元，对应增速分别为24%/16%/13%，对应PE分别为13x/11x/10x。维持“买入”评级。闵繁皓当前在分析师评价(家用电器行业)财务类排行榜高居第4名。

  作为国内主要的按摩器具产品与技术服务提供商之一，公司以“服务亿万人群，走进千万家庭”为愿景，致力于为全球用户所带来健康时尚的生活方式，同步深耕国内国外两大市场，注重创新驱动发展，有望继续保持一马当先的优势，稳健的投资者或可逢低关注。

  南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。